北汽上市等待估值高点 1亿股权莫名撤拍

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一条关于“BAIC 1亿股上市拍卖”的信息，引发了关于BAIC价值几何和上市预测的争议。

突然，上海黄埔拍卖行公告中的股东是BAIC第四大股东现代创新控股有限公司(简称“现代创新”)。这是该公司2012年第二次出售BAIC股票。根据媒体解释和有关方面的解释，BAIC“上市前夕”的焦点是因为缺钱。但引人注目的是，原定于12月22日下午举行的股权拍卖以临时“退出”告终。拍卖人没有解释原因。

分析人士认为，退出拍卖的最大原因应该是现代创新的“真正控制方”感受到了压力，“这场股权拍卖从一开始就不是一个容易实现和减持的过程”。

至于现代创新的真实背景和先上市后拍摄的真实内幕，BAIC没有给出确切的说法。但据北汽集团首席财务官、BAIC金融股份有限公司董事长马传祺表示，BAIC还没有到“上市前夕”，“明年不是上市的好时机，BAIC还要等估值最高的时候”。

先列清单再拍

“我们中午也收到了通知。拍卖人表示，将拍卖推迟到明年3月，或者1亿汽车零部件网认为，但没有说原因。”

12月22日下午4点，本应出售的1亿股BAIC股票被告知在最后一刻突然撤回。出于这些原因，上海黄浦拍卖行负责此次拍卖的廖先生也表示自己很困惑。

“现代创新的母公司一直强调低调处理的期望。显然，拍卖前媒体的高度关注也是退出的原因之一。”专业分析介绍。

根据来自BAIC的信息，现代创新是2010年9月成立的北京汽车股份有限公司(“BAIC”)的六大发起人之一，持股7.75%(3.875亿股)，是BAIC第四大股东和唯一的私人股东。

2003年6月，北京汽车投资有限公司(“BAIC投资”)作为北京的现代融资平台，增资扩股。以此为契机，从事房地产行业的上海仲景实业有限公司的合资控股子公司仲景远东世界贸易有限公司和两个自然人成立了现代创新控股有限公司，注册资本3亿元。随后，现代创新以全部注册资本参与BAIC投资，增资扩股后占BAIC投资11.67%，成为BAIC投资最大私人股东，间接拥有北京现代5.83%的股份。

2005年，就在BAIC计划上市之前，仲景工业以7亿元的价格出售了现代创新的全部项目资产。
但据北汽相关高层说出，中静实业后来通过其他渠道筹到了所需资金，手中的北汽股权最终并没有出售，而北汽投的上市计划也未能成行。

2012年3月8日，现代创新拍卖了持有不到半年的BAIC股份。由于持有期不足一年，根据《公司法》规定，不能直接拍卖BAIC的股份。因此，现代控股选择拍卖自己46.4259%的股权，并在此股权下打包出售1.8亿股BAIC；达到一年期后，进行1.8亿股的转让，归还现代创新46.4259%的股份。

由于BAIC是BAIC乘用车资产整体上市的关键平台，现代创新在2月份上市酝酿期再次抛售股票，不可避免地引起了关注。

“仲景工业还是要钱的。”马传祺在接受本报编辑采访时表示，上市前变现还可以避免上市后一定时间内不得转让股份的禁售期带来的限制。

但在西南证券分析师刘峰看来，现代创新的减少是不容易理解的。“BAIC是一只绝对的潜力股，私人股东或自然人股东在企业上市前一两年出售自己的股份，让企业可以用这部分股份来吸引资本市场期望更多的战略投资者，这是企业优化股权结构以求更好上市的普遍做法。”刘枫表示，BAIC显然已经开始调整股权结构。

事实上，作为私人股份，来自现代创新的资本一直不稳定。2003年首次投资3亿元，被上海银监局定性为交通银行上海分行第二年“非法发放巨额贷款”的典型。

据报道，现代创新3月份出售股票的受益者都是中国基金。刘枫认为，“无论是证券交易所还是增发，BAIC都一定会引入新的风险投资或者增加国有资本的持股比例。”

马传祺证实了这一说法，“BAIC将在上市前引入新的战略投资者。”

未达到最高估价点

BAIC股权的频繁实现也使得BAIC真正的“价值”成为人们关注的焦点。

2009年成立之初，BAIC的净资产为106.43亿元，股本超过50亿元。基于此次上市的8.5元，BAIC市值已达425亿元。

根据此前公布的信息，BAIC股东预计2011年每股税后利润约为0.84元，2012年每股收益将达到1.38元。到2015年，在股本不变的情况下，每股收益有望达到4元。

根据预测，BAIC股票的市盈率为10倍。按照这个计算，在现代创新上的初期投资4.2亿元，预计两年内会变成40多亿元。按刘枫的说法，“BAIC有两个绝对优质的资产，北京奔驰和北京现代，说未来市值超过400亿元也不假”。

这次普通的股权拍卖之所以引起人们的关注，主要是因为它背后的BAIC上市话题。不过马传祺明确表示，明年不是上市融资的好时机。“从政策角度看，此时资本市场前景并不看好”。

马传祺认为“BAIC未来发展很快，要等估值高了，才能保证股东权益最大化。“根据BAIC的总体规划，“2013年，BAIC整体利润增长将进入初创期，2013年至2015年，将进入利润快速增长期”。

2013年，BAIC的北京现代三厂、北京奔驰的新技术改造项目和自有品牌体系都将集中力量。然而，作为BAIC最有价值的三大板块之一的自有品牌项目，还远未真正发挥作用。

根据BAIC的“军令”，中高档自主品牌汽车c70应该在2012年11月底前正式下线，但目前还没有出现。

据分析，自有品牌是BAIC上市融资的核心概念，很明显，在自有品牌投产之前，BAIC无法完成上市。