潍柴动力：受益重卡复苏

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作为业内鹤嘴锄和铁锹的生产商，重型卡车和半挂车都需要发动机和变速箱。因此，鹤嘴锄和铲子的制造商最终一定会赢。

为了配合“轻型卡车下乡”，福田汽车(19.61，0.56，2.94%)很生气

2009年，重卡行业复苏困难，其中，重卡和半挂车牵引车的复苏过程不同，导致不同的重卡企业表现不同。然而，以生产重型卡车动力总成为主的潍柴动力(63.62，-0.86，-1.33%)(000338)受益于行业整体复苏，充分演绎了“鹤嘴锄铲”理论。

在过去10年左右的时间里，高度繁荣的宏观经济环境、快速的城市化进程和大规模的基础设施建设为重型卡车行业的发展奠定了坚实的基础。近年来，重卡企业纷纷整合联亨。一方面，他们扩大了工厂以增加产量；另一方面，进口技术延伸到上游产业链，增强了核心竞争力，引爆了重卡行业的“淘金热”。

2009年，淘金热继续升温。

19世纪初，当金矿在美国加州被发现时，人们蜂拥至旧金山，爆发了规模达of/きだよ 0的“淘金热”。然而，历史已经证明，不是人们直接去淘金，而是人们把鹤嘴锄、铲子、帐篷和牛仔裤卖给淘金者。著名投资者彼得·林奇称之为“鹤嘴锄和铲子”理论。

从年初开始，上证综指触底反弹，在12月初上涨了78.35%。在此期间，中国重型卡车(27.45，0.07，0.26%)增长121.86%，东风汽车(7.01，0.15，2.19%)增长136.86%，潍柴动力增长237.66%，福田汽车(600166)

其中，福田汽车得益于“轻卡下乡”政策的推动，市场表现强于其他三家重卡公司。根据半年度报告，福田汽车的轻型卡车销量达到23.8万辆，比2008年同期增长18.7%，超过2008年全年销量的三分之二。

2008年下半年，宏观经济复苏逐月逐步好转，而同比增长是由于2008年下半年基数较低。中型和重型卡车的接力成为性能增长的主要支撑。期间，潍柴动力增长76.73%，远远超过福田汽车46.37%，中国重型卡车(000951)36.86%，东风汽车42.80%。

根据2009年的实际情况，潍柴动力是重型卡车行业中生产镐和铲的企业。

重型卡车很难第一次好转

对于重型卡车行业来说，2009年是艰难的一年。2008年上半年，重卡市场继续保持2007年的快速增长势头，月平均同比增长超过50%，在一定程度上透支了2008年下半年的购车需求。此外，宏观经济疲软，重型卡车的销量从2008年下半年开始急剧下降。
一般来说，重型卡车行业具有一定的周期性，这与固定资产投资的增加值正相关。根据历史经验数据，平安证券分析师于兵认为，大约1%的固定资产投资用于购买与工程建设直接相关的运输车辆。国家投资计划(包括四川灾后重建)将对重型卡车产生一定的新需求，2009年将增加3.76万辆，相当于整个行业产销总量的6.7%左右。

2009年1月，重型卡车的月销量为10，851辆，2月份反弹至29，664辆，3月份大幅上升至61，460辆。自那以后，每月销量一直保持在5万至6万辆之间。虽然月销量已经恢复正常水平，但2008年上半年井喷市场带来的高基数给2009年重卡行业的增长带来了很大困难。

根据汽车行业月度数据，从2009年7月开始，经过4个月的持续快速增长，1-10月份重型卡车累计销量达到51万辆，重型卡车累计销量同比增长率从前9个月的-6%上升到1-10月份的2%，首次实现正增长。

生产“鹤嘴锄和铁锨”的潍柴动力，内外皆胜

潍柴动力于2004年在香港交易所主板上市，并于2005年收购了湖南火炬的资产。两年后，通过股权置换的方式吸收合并了湖南火炬，成功登陆a股市场。该公司的主要业务已经从生产柴油发动机转变为拥有三大核心业务:重型卡车动力总成、整车和其他零部件。

据东方证券研究所统计，在潍柴动力的利润构成中，发动机业务约占71.7%，变速箱业务约占21.7%，是公司业务利润的主要来源。

在发动机业务中，重型卡车发动机约占75%，工程机械发动机约占22%；在变速箱业务中，重型卡车变速箱占95%。可以看出，重型卡车行业的繁荣对公司的盈利能力有着决定性的影响。

就目前情况而言，中国重型卡车在整车上有明显的优势，但在半挂车牵引车上有明显的劣势。中国重型卡车集团的半挂车产品侧重于10l以上的排量和重量。在国家计重收费和毛重限制的环境下，福田汽车、东风汽车等8-9l半挂车产品因其重量轻而更适合国内道路运输。

可以看出，由于重卡子行业产品的不同用途和特点，宏观经济环境的影响程度也不同。潍柴动力主要生产重型卡车动力总成(包括发动机、变速箱和车桥)，是行业内“镐和铲”的生产商。重型卡车和半挂牵引车都需要发动机和变速箱，因此不需要考虑最终哪个掘金者获胜。

在柴油发动机领域，柴蔚的动力发动机涵盖广泛。与主要竞争对手玉柴、康明斯、上柴和西柴相比，柴蔚的产品具有一定的比较优势。

玉柴是目前中国最大的柴油机企业，在客车、中型车等领域销量最大，但在大功率发动机的技术实力上难以与柴蔚竞争。东风康明斯低速大功率发动机相对较弱，无法进入工程机械配套发动机领域。然而，SAIC和一汽德国的大功率发动机没有突破，目前工程机械市场仍占主导地位。SAIC红岩和一汽15吨以上的重型卡车仍然使用柴蔚生产的发动机。