比亚迪上半年净利润惨打一折 逐年滑坡大跳水

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在第一季度利润大幅下降后，比亚迪的经营状况继续恶化。昨日，比亚迪(002594)发布半年报预测，净利润将从2011年同期的24.2亿元下降85%-95%，仅在1.21亿元至3.63亿元之间。受此消息影响，昨日a股整体反弹背景下，比亚迪股价下跌1.02%，收于31.19元。

两大支柱都在倒退

比亚迪虽然是从电池起家，但近几年上市公司的支柱产业是汽车制造和手机零部件及组装。以2010年为例，两个业务分别贡献了45.8%和42.45%的营收，而二次电池仅占营收的9.46%。

遗憾的是，2011年上半年，上述两大支柱业务遇到了很大的运营困难。受排量1.6升及以下乘用车购置税优惠政策取消和市场竞争加剧的影响，比亚迪上半年汽车销量大幅下滑，1-5月销量仅为20万辆，同比下降20%。
至于手机部件和组装业务，由于单一最大客户的部分订单推迟，引发此块销售收入与2011年同期相对比也有所减少。

比亚迪上半年业务严重下滑让投资者大跌眼镜，但比亚迪近几年的财务报表显示出这种趋势也就不足为奇了。

2009年，比亚迪的汽车业务依赖于f3，这是一款物美价廉的汽车，在国家补贴低排量汽车的政策下，其销量大幅增长。但之后没有一款车型能重现辉煌，随着越来越多的合资企业进入低价车市场，这一领域的竞争逐渐激烈。2010年，比亚迪毛利率从2009年的27.61%降至23.50%。

至于手机零部件和组装业务，也是诺基亚的败笔。就像鸿海被绑在苹果的战车上，比亚迪与前手机大王诺基亚共荣辱。不幸的是，相对于苹果的迅速崛起，诺基亚正在迅速衰落，甚至被媒体认为将在2012年消失。诺基亚就是这样，比亚迪可以想象这个业务的毛利率从2009年的17.54%下降到2010年的13.71%。

电动车:梦还是闪

沃伦巴菲特的持股，市场的疯狂炒作，并不是因为比亚迪作为手机厂商或者传统厂商，而是电动车的巨大前景才是引发市场想象力的因素。

不幸的是，电动汽车的前景是光明的，但道路是曲折的。销售报告清楚地表明，电动汽车对比亚迪来说更像是一个“概念”。2009年和2010年售出的两款电动车f3dm和e6，分别只卖出了365辆和53辆，总收入仅为4281万元，而比亚迪2010年汽车业务总收入达到226.45亿元。虽然2011年巴菲特依然支持比亚迪，用比亚迪的电动大巴接送股东，但依然难以打消市场疑虑:如果整个电动车市场前景还不明朗，以二级市场的价格投资比亚迪进行一项接近风险投资的业务，太低了。

高溢价增加投资风险

比亚迪的业务有很多困难，几乎所有分析师都不看好其未来的表现。

根据彭博社的统计，在比亚迪研究方面表现最好的瑞士信贷和高盛分别发布了最新的研究报告，一致看好空比亚迪的市场前景，给出的目标价分别为15.1港元和21.39港元。如果说在香港股市以约24港元(约19.92元人民币)的价格买入比亚迪h股是一项高风险投资，那么以昨日31.19元的收盘价溢价50%买入比亚迪a股几乎是一种投机行为——短短几天内，以18元人民币发行的比亚迪a股几乎翻了一番，期间没有买入机构席位，这已经表明这是一场热钱加速的新股票游戏。