上市遭“看空” 资本市场再度聚焦汽车业

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7月28日，a股和h股市场聚焦汽车经销商。亚亚汽车开始网上路演，成为第二家a股上市的汽车经销商；另一家在港上市的汽车经销商郑桐汽车也于当日暂停交易，在新股发行前以旧股形式配售2亿股，以筹集资金，随后再配售1亿股旧股。

亚夏汽车欲入股a股

相当低调的亚夏汽车是安徽省最大的汽车经销商集团，其a股初始发行价确定为22.35元/股，对应的市盈率为26.61倍。根据发布的信息，本次发行总股数为2200万股，其中网上发行1762万股，占本次发行股数的80.09%；线下发行股数438万股，占本次发行股数的19.91%。a股迎来了继巨额汽车交易之后的第二家汽车经销商。在港股市场，2011年底上市的内地汽车经销商是郑桐汽车，上市不到一年就配发了。7月28日以“先老后新”的形式配售，增发股份，共涉及31亿多元，其中大股东王慕清套现约10亿元。

汽车经销商集团上市无一例外的关键需求是筹集资金扩大营销网络布局。以亚夏汽车为例，在2-3年内，依托资本市场的融资功能，迅速达到向华东和华中布局，进入不少于10个新的营销区域，增加不少于40家4s店和10所驾校，使经营规模达到100亿元。

郑桐汽车配股的净收益约为20.4亿港元。本集团打算以认购的净收益为重点，通过收购4s经销商来扩大其分销网络，并进一步巩固其资本基础和财务状况。5月20日，郑桐汽车收购湘潭益泽置业有限公司、乌兰察布益泽置业有限公司等4家4s店100%股权..据郑桐汽车高管称，该公司的潜在收购正在进行中。此外，近期还将在广东珠海和湖南湘潭开设两家宝马4s店。

在空可以看到上市的汽车经销商

与前两家汽车经销商相比，中国第一家登陆资本市场的中胜控股走得更快。据知情人士透露，该公司将扩大7%的扩张规模，并希望将其40%的4s店扩大至140家。截至2010年底，中盛控股拥有98家4s店。根据其2011年的扩张计划，一二线城市主要发展奢侈品品牌，三四线城市发展高端品牌。2012年，走中高端路线的中盛控股，已经涉足兰博基尼和保时捷的销售。

一方面，上市汽车经销商利用高调扩张资本进行并购重组；另一方面，汽车流通领域很多券商和机构的估值一落千丈，之前的“推荐”、“买入”评级不断下调。上述汽车经销商上市后的表现只能用“平庸”来形容。以庞大的汽车交易为例，上市三个多月，相对于每股45元的发行价，他们的股价根本就没涨过。最近，他们的股价一直徘徊在每股30元左右，与发行价相比下降了20%以上。

中国汽车经销商协会副秘书长雷洛认为，通过经纪人降低汽车经销商的评级是一种“符合市场的评估方法”。他进一步分析，这两年汽车市场非常火爆，机构分析师认为汽车行业前景光明。“2012年上半年汽车销量增速仅为3 .4%，与前两年增速不相上下”，影响了主要从事汽车销售和服务的汽车经销商在资本市场的表现。

雷洛认为，根据进口汽车零部件网络，这只是一个短期现象。经过长期分析，汽车经销商仍将得到资本市场应有的认可。然而，与此同时，他也表明，要做大做强，在中国遍地开花的汽车经销商也将开始反思“什么是好资产，要做大；什么是不良资产应该剥离。
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