江铃汽车：受益政策刺激和不懈努力

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江铃汽车(000550)公司主要从事生产和销售江铃系列轻型汽车、皮卡/越野车和“中天”系列商用车，还生产发动机、铸件和其他零部件。其中，汽车产品占主要收入的97.65%。今天对《在线分析师》的投资显示，该公司2009-2011年的综合每股收益分别为1.13元、1.29元和1.48元，对应的动态市盈率分别为19倍、17倍和15倍；目前，共有25名分析师跟进，8名分析师建议“强力买入”，16名分析师建议“买入”，1名分析师给出“观望”评级，综合评级系数为1.72。

该公司是中国汽车行业发展最快的制造商，也是商用车行业最大的企业之一。江铃自有品牌宝典皮卡车销量居国内柴油皮卡车之首，凯运和江铃轻卡系列继续占据中高档轻卡市场的领先地位，市场份额接近50%。同时，江铃率先在中国汽车市场建立了现代营销体系，并在全国建立了强大的营销网络。

得益于国家有关汽车下乡和旧车换现金的政策，以及企业自身的努力，公司第三季度业绩大幅提升，毛利率创历史新高。第三季度，该公司实现了29，400辆汽车的销量，与第二季度相比，仍是环比增长。在生产和销售规模不断扩大的推动下，公司不仅实现了8.3%的销售收入环比增长，而且进一步提高了盈利能力。第三季度的毛利率比第二季度增长了0.85个百分点，达到28.03%。2009年7月至9月，公司实现营业总收入27.77亿元，同比增长30.9%，归属于母公司所有者的净利润3.36亿元，同比增长214.9%，基本每股收益0.39元。1-9月，公司实现营业总收入75亿元，归属于母公司所有者的净利润7.69亿元，基本每股收益0.89元。

银河证券表示，以华东和华南市场为基础，公司不断完善销售渠道，扩大销售渠道。据估计，公司的月销量在年底仍将保持在1万辆以上，对公司第四季度的销售业绩以及2009年公司年度业绩增长的确定性仍持乐观态度。公司未来的长期增长首先体现在新产品的引进和推出上。预计新款皮卡n350将投放市场，公司将进一步开拓皮卡市场，增加市场份额。其次，公司继续推进n900、n350、n800的a4冲压线项目和国内汽车车身冲压件，以及符合未来法规要求的jx4d24、e802发动机等整车配套项目。这些项目的有序推进不仅有效地提高了生产能力，降低了公司的制造成本，而且有助于提高公司中长期的竞争力。

国泰君安表示，考虑到公司稳定的经营能力、潜在的增长和较高的股东回报率，并考虑到企业和行业未来的发展趋势及各种影响因素，公司给出的目标价为25元。

风险因素:年底给经销商的回扣可能会对利率产生负面影响；不是鼓励政策的最大受益者，它可能会为了争夺市场而降价；海外市场扩张存在不确定性。